智富策略 不比不知道, 白酒底子确实好
突然想知道不同行业资产负债表的特征，于是先去提取了调味品行业的数据，如下表所示：
调味品行业的整体流动性好，以2024年为例：
流动资产700亿，非流动资产381亿，但是流动资产中货币资金有334亿，存货114亿，并且应收款只有35亿。
非流动资产中固定资产258亿，是这个行业主要的非流动资产。
资产构成反映了行业的资本配置。
如前所述，调味品行业的资金主要配置到了存货和固定资产这类资产上，货币资金也是重要的资产，但它不属于经营性资产。
从资产变动看，过去5年调味品行业的资产增长比较良性，具体体现在：
资产合计增长了375亿元，其中流动资产增长了239亿元，这里面有85亿元是货币资金贡献的；非流动资产增长了136亿，其中固定资产增长了92亿亿元。
最重要的是行业的存货水平只增长了34亿，应收账款只增长了19亿。
与此同时，过去5年行业整体收入增长了162亿元，从517亿增至680亿。
但是资产增长良性不代表资产盈利能力变好。
上面的利润表已经表明了问题：
虽然过去5年调味品行业的收入增长了162个亿，但是行业营业利润只增长了1.56亿元，归母扣非净利润则是负增长。
这反映出虽然行业规模扩张，实际上行业并没有创造更多的利润；这跟前段时间分析的安琪酵母的增长特征是一致的，也就是说，多个制造业行业都面临这种窘况。
通过上面的周转天数，我们还发现调味品行业的营运水平略有下降，具体体现在：
行业营业周期变长；
存货周转天数变长；
回款天数变长。
资产盈利性降低，运营效率下降，必将带来利润率的下滑；
过去5年调味品行业销售毛利率从39.32%降至33.74%，净利率从21.61%降至16.60%。
但是不可否认的是，调味品行业的盈利性依旧好于很多行业，毕竟该行业的ROE还能维持在15%左右。
如下表所示，相比于5年前，零食行业的ROE水平已经腰斩，行业净利率不到5%，毛利率降至20%。
联想过去5年零食行业的激烈竞争，以好想来为代表的渠道端的变革冲击，让本就壁垒不高的零食行业更加雪上加霜，再加上消费端需求乏力，利润率下降是很自然的事情。
说了这么多，最后我们再来看下白酒行业过去5年的报表特征。
用盯盘的人的话说，过去5年白酒的业绩走出了独立行情。
行业毛利率从77.51%增至81.80%，净利率从37.01%提高到39.01%，行业ROE则提高到了28.69%；
且不说从盈利水平看，80%的毛利率已经超过90%的行业，况且白酒是在高基数的基础上保持了增长。
当然我们也注意到白酒存货周转天数变多，但是，行业总资产周转率是略有提升的，且白酒的存货性质跟其他行业不同。
从资产变动看：
过去5年白酒总资产增长了2987亿，其中货币资金增长了1313亿，存货增长了698亿，固定资产增长了259亿。
跟前文提到的调味品行业报表数据相比，白酒的资产规模和货币资金的增长规模都要大得多，增长质量也要好很多。
从业绩变动看，过去5年：
白酒收入规模增长了1801亿元，但是营业成本只增长了216亿，侧面发映出白酒的高毛利率水平；
再加上行业销售费用和管理费用增长额，都远低于营业收入增长额，因此，过去5年行业营业利润增长了1020亿元。
此外，过去5年白酒所得税费用增长了269亿，但是营业成本只增长了216亿，反映出白酒行业上下游资金分配的特殊性；
很多制造业企业营业成本是大头，占收入的比重最高，但白酒显然不是。
当前对白酒报表数据影响最大的可能是成长性：
一是能否在原来高基数的基础上保持高增长，2024年白酒行业收入利润增长是放缓的；
二是现实生活中白酒消费能够持续，高端白酒、中低端白酒的表现可能又会有所不同。
对于白酒的看法，萝卜青菜，各有所爱。
但是人云亦云绝不是聪明的投资者会做的事情，而且也别想着去改变谁的观点，因为不管做什么，最合适的人是筛选出来的，不是培养出来的。股票和股民之间，也是双向选择。
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